江南体育电力、电气设备中小企业数量众多，竞争激烈。行业随电压等级的提升呈金字塔型分布结构，即电压等级越高，技术壁垒越强，头部企业� 争优势越明显。行业企业对上下游议价能力较弱，成本转嫁能力有限，应收账款及存货对企业资金占用明显；多元化的产品和服务有助于平抑企业的盈利波动性、�/p>

　　安踏体育4Q22 市场需求疲软的情况下，清理渠道� 存的步伐可能会有所延后。截� 2022 年底江南，安踏品牌与 Fila 的渠道库存水平相� 3Q22 末仅有小幅的下降，而相对较深的零售� 扣水平也可能延续� 1Q23。这将对 2H22 的毛利率产生负面� 响，进而抵� DTC 对毛利率的帮助�?H22 毛利率将� 本持平江南，但在经营负杠杆以� DTC 的影响下，经营利润率 EBIT 利润率同比下� 1ppt 以上� 剔除疫情对线下门店的影响，欣喜的看到，在 3Q22 以及“双十一”期间（尤其是线上渠道），Fila � 流水表现出较大的弹性。有理由相信，在对Fila的品牌形象� 产品组合做出有效调整以后，Fila 的市场需求已经基本恢复稳定。在 2022 较低的基数下，随着消费情绪的恢复， Fila 有望� 2023 年录得双位数的流水增长，好于安踏品牌。收入恢复所带来的运营杠杆以及零售折扣的好转都将带动 Fila 经营利润率的大幅回升、�/p>

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